合优配资平台光大期货：10月27日金融日报

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　　股指：指数缩量反弹，科技板块强势复苏

　　1、指数缩量反弹

　　上周，A股市场持续反弹，Wind全A上涨3.47%，日均成交额1.8万亿元。中证1000上涨3.25% ，中证500上涨3.46% ，沪深300指数上涨3.24% ，上证50上涨2.63%。中美将于近期在马来西亚举行贸易磋商，商讨近期的贸易争端问题。同时，四中全会落幕，国内经济政策确定性显著增强，指数隐含波动率明显回落，1000IV收于23%，300IV收于18.43%，预计指数将面临一段时间的震荡。

　　2、二十届四中全会胜利召开，科技产业被多次提及

　　10月20日至23日，二十届四中全会在北京召开，会后发表《中国共产党第二十届中央委员会第四次全体会议公报》。全会审议通过了《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十五个五年规划的建议》。《建议》明确“十五五”时期我国经济社会发展指导方针，即：坚持以经济建设为中心，以推动高质量发展为主题，以改革创新为根本动力，以满足人民日益增长的美好生活需要为根本目的，以全面从严治党为根本保障，推动经济实现质的有效提升和量的合理增长，推动人的全面发展、全体人民共同富裕迈出坚实步伐，确保基本实现社会主义现代化取得决定性进展。《建议》提出前瞻布局未来产业，推动量子科技、生物制造、氢能和核聚变能、脑机接口、具身智能、第六代移动通信等成为新的经济增长点，这些产业蓄势发力，未来10年将再造一个中国高技术产业。

　　国债：风险偏好回升，债市承压运行

　　1、债市表现：本周资金面维持合理充裕态势，经济数据显示前三季度累计同比增速5.2%，经济仍具韧性。分项数据显示当前经济依旧呈现生产强、消费及投资边际走弱、地产持续调整的特征。四中全会公报出炉，后半周风险偏好回升，债市承压运行。截止10月24日收盘，2年期、5年期、10年期、30年期国债收益率分别收于1.49%、1.62%、1.85%、2.21%，较10月17日分别变动-0.17BP、2.75BP、2.40BP、1.24BP。截止10月24日收盘，TS、TF、T、TL主力合约分别收于102.332元、105.615元、108.005元、115.01元，较10月17日变动分别为-0.04%、-0.16%、-0.27%、-0.74%。

　　2、政策动态：本周中国央行开展8672亿元7天期逆回购，并且中国央行、财政部进行了1200亿元1个月期国库现金定存招投标，因同期共有7891亿元7天期逆回购到期，本周实现净投放1981亿元。下周（10月27日—31日）央行公开市场将有8672亿元7天期逆回购和7000亿元1年期MLF到期。10月24日，人民银行宣布，为保持银行体系流动性充裕，2025年10月27日（周一），将以固定数量、利率招标、多重价位中标方式开展9000亿元MLF操作，期限为1年期。本月有7000亿元MLF到期，这意味着10月央行MLF净投放达到2000亿元。10月20日，中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布新一期贷款市场报价利率（LPR），1年期为3.0%，5年期以上为3.5%，均与上期持平。这是LPR连续第5个月保持不变。截止10月24日收盘，R001、R007、DR001、DR007分别收于1.38%、1.46%、1.32%、1.41%，较10月17日分别变动1.56BP、-0.36BP、0.26BP、0.25BP。

　　3、债券供给：本周，政府债发行9362.5亿元，到期量7470亿元，净发行1892.5亿元，其中国债净发行235.5亿元，地方债净发行1657亿元。下周发行计划显示，国债净发行0亿元，地方债净发行1494亿元，二者合计净发行1494亿元。本周，新增专项债发行1124亿元，截止本周，专项债累计净发行38097亿元，发行进度86.58%。

　　4、策略观点：央行公布10月MLF净投放2000亿元，呵护资金面态度明显，预计资金面平稳跨月。鉴于前三季度 GDP 同比增长 5.2%，简单测算四季度 GDP4.4%左右，就能完成全年目标，短期稳增长政策再度加码的必要性较低，短期国债震荡思路看待。重点关注“十五五”规划以及中美磋商结果对市场风险偏好的影响。

　　宏观：坚持以经济建设为中心

　　今年前三季度GDP增长5.2%，实现“保5”目标压力不大。9月经济数据，除了工业增加值和出口数据小幅回暖以外，其他分项延续降温。社零增速连续回落，商品消费明显降温，服务消费“接力”后动力不足；房地产同比跌幅扩大，基建、制造业同比增速持续放缓。

　　10月20日至23日，二十届四中全会在北京召开，会后发表《中国共产党第二十届中央委员会第四次全体会议公报》，有以下关注点：1．对经济形势的研判，会议指出“我国发展处于战略机遇和风险挑战并存、不确定难预料因素增多的时期”，同时强调“我国经济基础稳、优势多、韧性强、潜能大，长期向好的支撑条件和基本趋势没有变”。对于后续总体思路，会议“坚持以经济建设为中心，稳中求进工作总基调”。

　　2．会议提出了“十五五”时期经济社会发展的主要目标，其中“高质量发展“、”科技自立自强“放在首要位置。对于中长期目标的衔接，会议指出”在此基础上再奋斗五年，到二〇三五年实现我国经济实力、科技实力、国防实力、综合国力和国际影响力大幅跃升，人均国内生产总值达到中等发达国家水平，人民生活更加幸福美好，基本实现社会主义现代化。”

　　3．具体的重要举措当中，会议把“建设现代化产业体系”、“加快高水平科技自立自强，引领发展新质生产力”置于突出位置。会议提出“保持制造业合理比重”，相比较十四五提出的“保持制造业比重基本稳定”更加优化。内需方面，会议提出“坚持扩大内需这个战略基点，坚持惠民生和促消费、投资于物和投资于人紧密结合”。在投资与消费、供给与需求的关系上，会议指出“以新需求引领新供给，以新供给创造新需求，促进消费和投资、供给和需求良性互动，增强国内大循环内生动力和可靠性。要大力提振消费，扩大有效投资，坚决破除阻碍全国统一大市场建设卡点堵点。”

　　4．对于年内经济工作部署，会议强调“坚决实现全年经济社会发展目标”。前三季度中国GDP同比增长5.2%，全年“保五”目标有望实现。会议提出“宏观政策要持续发力、适时加力，落实好企业帮扶政策，深入实施提振消费专项行动，兜牢基层“三保”底线，积极稳妥化解地方政府债务风险。”

　　贵金属：静待议息高位震荡

　　1、伦敦现货黄金冲高后大幅回落，周度下跌3.29%至4111.555美元/盎司，盘中创下4381.484美元/盎司的纪录新高；现货白银周度下跌6.24%至48.624美元/盎司；金银比回升至84附近。截止9月23日美国CFTC黄金持仓显示，总持仓较上次统计增仓12568张至528789张，非商业持仓净多数据增仓339张至266749张；白银持仓显示总持仓较上次统计增仓2851张至165805张，非商业持仓净多数据增仓738张至52276张。Comex库存，截止10月24日黄金库存周度下降7.15吨至1209.12吨；白银库存下降389.18吨至15456.79吨。

　　2、美国劳工部24日发布数据称，美国9月CPI同比上涨3.0%，低于预期值3.1%，略高于前值2.9%，环比上涨0.3%；9月核心CPI同比上涨3.0%，低于预期值和前值 3.1%，环比上涨0.2%。这也是美国政府陷入“停摆”后，官方发布的首份经济数据，9月的美国通胀数据略低于市场的普遍预期，但同比数据表明物价压力仍然顽固，这也为美联储下周的货币政策会议提供了进一步的降息空间。地缘政治方面，周初乌克兰与欧洲主要国家发表联合声明称，坚决支持美国总统特朗普的立场，即战斗应立即停止，当前接触线应作为谈判起点。欧洲态度软化，乌克兰主动寻求停战谈判，这也表明俄乌冲突至今开始出现实质性变化和停战推动，但谈判并非一蹴而就，特普会的推迟，表明双方阵营仍存在较大分歧，但市场预期依然会朝向地缘缓和的方向演进。另外，美国参议院否决了第十二次临时拨款法案，美政府关门仍在持续，经济和就业数据缺失，导致美联储本月底议息会议处于“盲降”状态，或带来市场对经济和通胀的担忧。

　　3、俄乌地缘开始出现实质性的缓和动作，作为2022年以来央行购金和黄金上涨的主要推动因素之一，对黄金价格的影响不言而喻。另外今年以来伦敦现货黄金涨幅一度达到66%，从历史角度来看也极为罕见，因此当前金价出现冲高回落并不意外，后期陷入区间震荡整理的概率较大，直至充分消化地缘政治缓和带来的影响。下周美联储10月议息会议即将召开，降息25个基点在预期之内，市场也基本完全定价，对黄金利多影响或有限。至于金价是否转为下跌态势，当前来看存在不确定性，地缘政治此起彼伏、中美贸易进展、央行购金延续以及美元信用削弱依然是中长期支撑因素，投资者依然可以从资产配置的角度去看待黄金。对白银而言，白银价格弹性大于黄金，金价快速回落带动银价大幅走弱，但金银比回归依然可以布局，关注金价何时止跌。

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